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万华化学股票维持买入评级

2021/5/3  文章来源:不详  作者:佚名
文章简介:万华化学股票维持买入评级,点评: 4 月MDI 价格跌势放缓,供方挺价支撑市? DI 价格在3 月份大幅回落后,4 月份跌幅放缓,截止2021/4/28,聚合MDI 价格18150 元/吨(较月初-15%),价差为11924 元/吨(较月初-1250 元/吨),纯MDI 价格22000元/吨(较月初-5%),价差为15774 元/吨(

  点评:

  4 月MDI 价格跌势放缓,供方挺价支撑市场。MDI 价格在3 月份大幅回落后,4 月份跌幅放缓,截止2021/4/28,聚合MDI 价格18150 元/吨(较月初-15%),价差为11924 元/吨(较月初-1250 元/吨),纯MDI 价格22000元/吨(较月初-5%),价差为15774 元/吨(较月初-3652 元/吨)。供应环比增加以及需求淡季或为MDI 市场价下滑的主要因素。供应端,据卓创资讯,上海联恒59 万吨/年母液装置预计在5-6 月有为期一个月的停车检修计划,重巴开工负荷或保持五成附近,东曹20 万吨/年装置或于5 月停车检修;而据IHS,海外受寒潮影响装置自3 月开始逐渐恢复,整体供应量或环比增加。需求端,冰箱冷柜大厂需求持续向好,1-3 月国内冰箱产量同比+54.6%,冷柜产量同比+90.4%;外墙、管道保温行业处于需求淡季,纯MDI 下游鞋底原液、浆料行业也陆续进入淡季。整体看,4 月MDI 供需转弱,公司5月MDI 挂牌价小幅高于市场价,有望对现货市场产生支撑。

  海外需求持续强劲,印度疫情或对整体冲击有限。据海关数据,2021 年3月,中国聚合MDI 出口量为10.56 万吨,环比2 月增长16.5%,同比去年3月增长19.1%。2021 年1-3 月,中国聚合MDI 累计出口量为26.21 万吨,同比增长48.6%。其中,美国和印度是我国聚合MDI 主要出口国,3 月份分别出口3.8 万吨和7139 吨,占当月出口总量的36%和6.8%。尽管印度疫情或对终端开工产生影响,但受益于美国东升彩天津时时彩、家电、建材需求的高速增长,3 月出口到美国的聚合MDI 数量环比增长156.8%。考虑到美国出口体量庞大,我们认为印度疫情对聚合MDI 整体出口冲击相对有限。

  无醛板市场前景广阔,支撑MDI 长期需求。据大众网,万华阳信绿色大家居产业园项目计划于2021 年底竣工,建设年产25 万立方米秸秆人造板及800 万平方米贴面板项目,建成后拟吸引家居企业入驻,形成年产60 万件无醛板材家具产业规模。该项目是山东省内第一个落地开工的万华板业项目,使用无醛MDI 生态胶粘剂,伴随人造板行业的绿色升级,该领域MDI需求有望持续提升。

  风险提示:MDI 价格大幅波动,项目投产进度不达预期。

  盈利预测:预计2021-2023 年归母净利润分别为224.08 亿元、239.20 亿元、260.44 亿元,EPS 分别为7.14 元、7.62 元、8.29 元。维持买入评级。

  


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